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展望2023不利因素解除,业绩有望重回上升通道:2022年度公司实现营收129.59亿元(-7.07％)、归母净利润6.28亿元(+10.47％)、扣非归母净利润5.53亿元(+11.17％)。分板块来看,公司原料药及中间体板块实现销售51.22亿元(-8.31％),制剂板块实现销售75.33亿元(-5.77％),公司销售下滑主因系2022年海内外物流不畅、原料药市场竞争加剧以及终端药房需求波动,预期2023年终端需求和物流恢复常态,不利因素逐渐解除,业绩有望重回上升通道。

品种潜力持续释放,研发投入助力后续成长:公司加强集采招标协同,2022年8个品种成功中标第七批全国药品集中采购;大品种战略持续发力,过亿元产品数量逐年攀升,2022年过亿元产品(系列)增至31个。此外,公司一致性评价加速获批,2022年共计19个品规通过/视同通过一致性评价,过评产品累计增加至47个品规,其中抗抑郁药盐酸米那普仑片、抗肿瘤药注射用阿糖胞苷均为国内首家过评。

大股东国药集团参与定增,产业平台优势进一步强化:公司2023年1月以8.27元/股定向增发1.45亿股,公司间接控股股东国药集团认购全部增发股份。公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台“国药集团,定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台,具有产业平台优势,增发完成后产业平台优势进一步增强:一方面通过产业链的全面协同,以过硬的产品品质和成本优势打造核心竞争力,致力于成为国内化学药领域内的引领企业;另一方面,积极寻求布局生物制药和大健康领域,实现跨越式发展。

投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入145.92/163.14/181.41亿元,归母净利润7.22/8.43/9.86亿元。对应PE分别为20.1/17.2/14.7倍,首次覆盖,给予“增持“评级。

风险提示:集采降价风险、原料药海外竞争加剧风险、销售不及预期